業績承諾在生態環保企業兼并收購中的應用

時間：2020-12-29 13:33

來源：歐導不在演藝圈

　　目前中國環保企業數量已超10萬，上市企業只有百余家，市場需求加速釋放，以傳統節能環保產業為主體的上市公司亟需打造新的利潤增長點，加劇產業結構性重組。

　　根據中國水網的不完全統計，2018年的環境產業收并購案例達87項，涉及金額達565億元人民幣。2018年企業的并購方向與往年差別不大，依然主要以水和固廢兩大傳統領域為主，在下半年環境產業資本遇冷的情況下，環境企業開始進行業務的整合，很多民營上市環保企業通過出售部分業務或者股份，而爭取更多的市場機會。

　　2012~18年，環保行業并購情況如下圖所示：

　　（注:紅色數字為并購總金額，黑色為數量）

　　2018年，在民企環保企業為解決資金問題引國資的同時，一批環保國企、央企也正在進行混合所有制改革引入民營企業或戰投。去年10月國家發展改革委、財政部、人力資源社會保障部、國資委4部委發布的《關于鼓勵和規范國有企業投資項目引入非國有資本的指導意見》提出分類推進國有企業投資項目引入非國有資本工作，加快了生態環保行業兼并收購的速度。截至2019年4月30日，啟迪桑德、碧水源、北控水務等環保龍頭企業為解決當前企業的資金問題均引入了國資背景的企業。中交集團29億入股碧水源，三峽集團入股北控水務，雄安集團則入股了啟迪桑德,間接控股其股東啟迪控股。

　　兼并收購對目前的生態環保企業來說并不陌生，其給企業帶來的風險也不容忽視，從整個市場來看：偏離核心主業戰略因素、忽視行業及趨勢研究分析、只注重并購，不注重融合協同、系統管理的缺失、理念文化沖突、盡調重大風險未發現等原因造成的并購失敗案例比比皆是。對風險的把控，最核心的主要是兩個問題，對標的企業過去重大問題與風險的把控，對并購后企業未來的營業風險把控。對過去的風險往往通過盡職調查來發現并通過先決條件進行把控，對未來營業業績的把控，最有效的方法之一就是原股東對未來業績的承諾及補償，通過這兩種主要的方式把并購過程中的風險降到最低。

　　在股權并購協議中，采用收益法作為標的最終估值價格，一般以業績承諾為前提，業績承諾及補償條款往往是股權并購協議的核心之一。經過整理上市生態環保企業披露的重大信息，近三年內生態環保型企業兼并收購采用的估值方法多以收益法為主，少數采用資產基礎法，業績承諾及補償的設計條款各家根據各自的要求針對性不同，接下來本文重點分析各家條款中的主要內容：

　　注：下述的甲方一般指收購方，乙方一般指被收購方；

　　1、業績承諾一般為標的企業原股東方對經審計的未來三個會計年度的稅后經營性每年度和累計凈利潤的承諾。（“凈利潤”指：經甲方指定的具有證券從業資格的會計師事務所審計確認的以扣除非經常性損益前后孰低為依據計算的歸屬于標的公司所有者的凈利潤），凈利潤的來源主要為《資產評估報告》盈利預測數據。

　　2、包括不限于研發費用的投入、新增設備的折舊等將在計算實際實現業績時剔除，同時，因相關項目所產生的政府補助收入，將計入非經常性損益，亦不納入實際實現業績的計算。

　　3、若業績承諾未實現，乙方股東一般按要求進行現金補償。在協議中甲方也可約定有權扣除乙方當期應補償金額后再行支付當期的對價。（注：若承諾期內累計達到業績承諾的，也可要求甲方向乙方退還現金補償）。部分乙方股東的業績補償還可通過業績承諾保證金、股票鎖定、股票質押等方式實現。

　　4、在補償時間期限上，可要求乙方應在收到甲方現金補償通知之日起一個月內按協議約定將當期應補償金額支付到甲方指定的銀行賬戶。

　　5、在當下各環保企業特別是民營環保企業以現金流為王的情況下，在業績承諾期內，部分甲方還要求標的企業經營活動產生的現金流量凈額為正數，否則也將進行一定比例的補償。

　　6、若業績承諾補償期間屆滿，甲方可聘請具備證券從業資格的中介機構對標的公司進行減值測試，并出具專項審核意見。經減值測試，如果標的資產期末減值額大于利潤補償期限內乙方各方已支付的補償金額，則甲方可要求乙方在專項審核意見出具后內向甲方另行進行資產減值補償。

　　7、超額業績獎勵：在業績承諾期內，乙方若超額完成業績承諾期內的凈利潤，甲方可在一定的比例內獎勵乙方股東或標的企業的管理者。

　　業績承諾是標的企業經整合后利用兩方或多方的資源對未來業績的承諾。在經營層面上，如果控股股東給予標的企業原股東過多管理約束的話，將會造成乙方對業績承諾大打折扣或者業績承諾的不可落地。在大多數的股權并購協議中，控股股東一般在業績承諾期內將經營管理權更多的給予標的企業原股東，讓對方的經營管理更具靈活性同時發揮最大作用。

　　股權并購協議中除業績承諾外，還包含很多的先決條件，如對標的企業債權債務、競業、人員設置、重大事件披露等的保證，只有各方股東對先決條件達成一致后才能使股權并購協議生效。

　　通過整理上市生態環保股權并購的重要披露信息，企業業績承諾具體條款情況如下表所示：